熊锦秋:需对A股进行刮骨疗毒式治理

2019-05-17 15:14:14 来源: 辽宁信息港

熊锦秋

近A股频繁大幅波动,凸显市场基础性制度还存在一些缺陷或隐患,需要进行刮骨疗毒式治理。

一批知名白马股业绩从“学霸”秒变“学渣”,有的上市公司以“财务差错”等理由来搪塞。财务报表是投资者在投资决策时赖以遵循的基本资料,如果可以随便出现巨大差错,或蓄意造假,那投资者谁还敢在这个市场投资?由此,对上市公司是否存在财务造假或虚假陈述,监管执法部门应及时作出认定,这是追究其他责任的基础。

此前追究造假责任绝大多数止于上市公司层面,此类公司往往夹杂着大股东等掏空行为,财务造假构成重大违法还要被强制退市,一个空壳并强制退市的上市公司,如何落实赔偿?当前有关各方对财务造假的追责,似乎还处于碎片化的局面,比触控显示器NT如证监部门负责行政处罚,交易所负责强制退市,公检法负责追究刑事责任,投资者发起诉讼追讨民事赔偿,这之间可能缺乏有效配合,导致投资者民事赔偿难以落实。一些大股东把上市公司当作玩偶或工具,攫取大量非法利益,然后再借公司法人的独立人格(即“公司面纱”)作为挡箭牌,逃避自己应负的法律责任。

笔者建议,证监部门、交易所、公检法在执行法律规则时,应建立相互协调机制,以顶格追究刑事责任、行政责任等作为威慑,引导大股东等履行民事赔偿;适当时候可以刺破公司面纱,暂时否认公司的独立人格,打破股东的有限责任,追究大股东等连带赔偿责任。只有让直接责任主体倾家荡产,才能阻止造假行为。

关联交易也是A股市场容易藏污纳垢的领域。关联交易是大股东等掏空上市公司的主要手段。近日发布的《人民法院关于适用若干问题的规定(五)》,规定关联交易损害公司利益,被告仅以该交易履行了信息披露以及相关程序为由抗辩的,法院不予支持。应该说,这基本堵住了关联交易利益输送的漏洞。

但显然,要讨回关联交易中被输送的利益,需要大量维权诉讼,费时费力,结果也还有不确定性。目前上市公司并购,基本都是并购之后立即支付代价。笔者建议,上市公司并购重组可先支付部分交易款项,之后视标的资产的业绩等情况逐步支付剩余价款。这样,可有效控制交易损失。

A股退市渠道不畅也是老大难问题。近上交所提出加快重大违法违规公司、僵尸企业、壳公司等劣质企业的出清,但若不对当前退市制度进行根本改革,或难取得更大实效。目前退市制度缺乏刚性约束力,比如交易所是否实施退市风险警示或暂停上市,只考察猫眼专业版:《复联4》首周复盘刷新25项影史纪录净利润指标,而不是扣非净利润,由此一些地方政府为保住绩差上市公司的上市地位,不惜予以大笔财政补助。因此,应尽快完善退市指标,防止规避退市红线行为。

A股市场的进入机制也需进一步规范。即便未来A股维持注册制与核准制双轨制,科创板注册制发行审核的一些做法,主板等核准制也可借鉴。核准制也要强制发行人进一步充分披露,要发挥各类市场主体作用、形成各类主体归位尽责局面,尽量消除行政因素的过度影响。比如目前核准下对新股发行市盈率的窗口指导,应尽快取消,要形成卖者有责、买者自负的市场规则。

要完善上市公司治理。上市公司是资本市场基石,去年证监会发布修订后的《上市公司治理准则》,其中针对上市公司治理出现的新情况、新问题作出一些修订,但仅靠一个《准则》单兵突进,或难解决上市公司治理中的根本问题,需对当前法律、法规等进行全方位完善。比如《准则》第八条规定“在上市公司治理中,应当依法保障股东权利、注重保护中小股东合法利益”,这过于原则,需要规章、规则等跟进完善来保障,要有实操性举措,或可考虑降低股东行使提案权需持股3%以上这个比例门槛,增加股东表决权限制条款等。

要严打市场操纵。市场操纵破坏二级市场价格发现功能,引发一级市场价格发现功能走偏,还导致资源错配、财富掠夺等问题。A股操纵手法不断翻新,目前流行的是以游资等资金实力为后盾的连续涨停新锐龙处理器内存兼容性大幅提升,DDR4板操纵、以上市公司蹭热点信息披露为配合的信息型操纵等,对这些新型市场操纵行为,除了通过认定其中的连续交易、约定交易等操纵手段来认定外,还应建立对连续涨停板等操纵行为的系统认定办法,既要从微观入手,也要从宏观着眼,要防止盲人摸象。

总之,基础不牢,地动山摇,当前A股市场基础性制度还存有缺陷,这是威胁A股稳定的根本性问题之一,理应尽快采取措施、刮骨疗毒,从而为A股长治久安、健康发展打下坚实的制度基础。

(作者为财经时评人)

每日经济新闻

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